加密行业正上演一场奇特的「实体化」运动：发卡。

用 USDT 点外卖、京东购物，甚至在街头便利店刷卡买单，原本只存在于屏幕中的数字资产，如今正借助一张张加密卡，悄无声息地闯入现实世界。

发卡，是打通 Web3 与现实世界的黄金钥匙，还是一场短暂喧嚣的流量游戏？本文将拆解这波加密支付热潮背后的驱动因素、竞争格局与潜藏风险，看清这场产业跃迁。

加密卡大战全面打响

资本在下注，项目在竞速。据 RootData 收录，当前专注于加密卡业务的项目已达 37 家，其中不少获得了头部机构的重注。例如，加密信用卡项目 KAST 完成由红杉中国与红杉印度联合领投的 1000 万美元种子轮融资；加密卡发行商 Rain 则在 Norwest Venture Partners 领投、Coinbase Ventures、Circle Ventures 等跟投下，斩获 2450 万美元融资。

加密卡项目一览：

从万链、万所，如今再演进至「万卡时代」。这场竞赛，不止是创业公司的舞台。越来越多的头部玩家亲自下场，交易平台、钱包、公链都不甘落后，试图在链上资产走向线下消费的关键入口中占据一席之地。

市面上的加密卡产品已琳琅满目，以下为部分代表项目对比：

与此同时，更多卡片在路上：

OKX 将与万事达卡合作推出 OKX CardKraken 与万事达卡达成合作，将推出加密借记卡 MetaMask、CompoSecure 和 Baanx 将联合推出「metal card」....

一张卡片，成为打通 Web3 与现实世界的关键跳板，亦是加密资产从「投机品」迈向「使用品」的象征标志。既是桥梁，也是战场，在这场表面热闹的发卡潮背后又酝酿着什么？

加密卡的生意经

加密卡本质上其实是一种预付卡产品。当用户把 USDT、USDC 等稳定币充值进这张卡时，并不是将这些资产「变现」成了卡内余额，而是由发卡方在 Visa / Mastercard 等传统卡组织体系内开设的银行账户中，为用户分配一个对应额度。

其背后的运作机制，是一种高度中心化的资金模式，主要分为三部分：资产托管（用于满足用户提现需求）、资产生息（用于获取收益）、资产垫付（兑换法币额度）。

在这种模式下，发卡平台的盈利来源也相对清晰，一方面是卡面费用和兑换手续费，另一方面则是平台沉淀资金带来的运营收益。然而，从前文的加密卡对比图可以看出，卡费和手续费的竞争已然「开卷」，几乎所有平台都在压低费用门槛以吸引用户，甚至加码各种「糖衣」——空投、消费返利、折扣。

因此，加密卡实际上是一门薄利生意，平台只有在实现大规模流水和资金沉淀时，才能获得可持续盈利。对于平台而言，这场生意的本质其实是争夺用户的「支付入口」。真正的较量，不仅在于品牌塑造和渠道占领，更是一场围绕用户流量的博弈。

此外，交易平台和钱包拓展这一业务具备天然优势，不仅有助于丰富其业务矩阵，还能提升市场潜力和发展天花板。

热潮与暗礁

这波「发卡潮」带来了诸多机遇，但背后也隐藏着不少挑战与风险。关于加密卡的价值和难题，业内已有多种解读。

从地域视角看，不同市场对 U 卡的接受程度也存在差异。研究员 @sjbtc9 指出，在澳洲、欧美和拉丁美洲，加密卡因能规避高通胀并弥补当地金融服务不足，广受欢迎。相比之下，新加坡等合规体系较为完善的地区，用户已有畅通的出金渠道，对加密卡的需求相对较冷淡。而在国内市场，加密卡则常用于支付 ChatGPT 等海外服务订阅。

此外，加密卡在某些区域也承担了「替代中间商」的角色。比如在 OTC 交易风险偏高的背景下，U 卡在一定程度上提供了更直接、稳定的资金出入口。

但暗礁同样在涌动。合规与风控始终是加密卡绕不开的挑战。加密 KOL 岳小鱼曾分享，OneKey Card 曾因出色的产品体验迅速走红，但在合规压力下先后暂停大陆 KYC、彻底下线 Card 业务。这不仅暴露了政策监管下的高不确定性，也反映出加密卡业务难以在用户增长乏力的前提下持续扩张。

如社区用户 @agintender 所言，加密卡水面之下是「风控地狱」：如何应对资金被冻结、被盗、被追偿，如何配合调查、分级管理用户资金流向，如何建立合理的客户侧写与故事叙述能力，都是加密卡必须解决的核心问题。

安全风险也是一个不容忽视的隐患。今年 2 月，卡商 Infini 遭遇攻击，损失超过 4900 万美元。加密 KOL @_FORAB 透露，事故发生后，多个 U 卡服务商进入维护状态，甚至暂停了发卡。这一事件体现出安全性和风险防范是加密卡持续发展的关键之一。

发卡潮涌动，不只是卡片在竞争，更是 Web3 与现实世界之间的通行权之争。每一张金属卡片闪烁的，不仅是品牌 Logo，更是加密经济叩击主流社会的敲门声。

成败与否，谁将脱颖而出，时间会给出答案。

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